今年A股市场整体表现不佳，基金重仓的大蓝筹、白马股等权重表现持续低迷，即便是最热门的新能源赛道也“翻车”了。对于大多数基金投资者而言，当下不得不忍受基金净值明显回撤带来的痛苦。

不过，年内也有一些基金在净值回撤上展现了一定的控制优势，给持有人带来了较好的持有体验，因此受到市场青睐。

2022年行将结束，有哪些主动权益基金在行情普跌中做到了低回撤？有何特征？

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59只高仓位基金抢戏

最大回撤，是指一段时间内基金净值从高点回落至低点的幅度。震荡市场下，基金净值的最大回撤程度往往成为持有人持基体验的重要指标。

证券时报记者据数据统计，截至12月23日，今年以来上证指数、深证成指、创业板指全部出现大幅回调，最大回撤分别为21.58%、32.49%、36.71%。在此市道下，权益类基金净值也普遍出现了较大回撤，同期股票型基金总指数最大回撤为25.63%，偏股混合型基金指数最大回撤为26.21%。期间，多数基金产品表现不佳，但仍有59只主动权益基金净值回撤控制在15%以内，明显跑赢大盘，而这些主动权益基金截至三季度末的持股市值占比均不低于50%。

具体来看，金信智能中国2025、景顺长城能源基建A、大成致远优势一年持有A和银河嘉谊A等最大回撤相对较小，均未高出10%。从基金经理的角度看，鲍无可、林英睿各有6只、4只基金出现在低回撤基金名单中，冯汉杰、綦缚鹏、王宁、吴战峰、徐彦和杨鑫鑫则各有2只基金上榜。

值得注意的是，低回撤的基金以中小规模基金居多，规模不足1亿元的有多达11只产品。规模最大是钱睿南的兴业兴睿两年持有，合并规模为71.67亿元；规模居前的还有广发睿毅领先A和华夏回报2号，合并规模分别为62.01亿元、50.59亿元。

低回撤基金有何特征？

通过对上述低回撤基金的基金经理投资风格以及持仓进行分析，证券时报记者发现，低回撤的基金管理人主要可以分为以下几类：一是基金经理擅长控制回撤，历史回撤均很低；二是通过配置低估值板块以降低波动的深度价值派选手；三是不追热点，强调独立思考，采取逆向投资策略的基金经理。

低回撤基金的净值表现稳健，离不开基金经理的运筹帷幄，其中不少基金经理被市场贴上“擅于控制回撤”的标签。比如，国投瑞银基金的綦缚鹏、中加基金的冯汉杰和金元顺安基金的缪玮彬等，他们所管理的基金产品近年最大回撤不超15%。

綦缚鹏将其投资体系概括为三点：第一，偏好绝对收益，即以净值持续创新高为目标；第二，适度兼顾相对收益，保证基金能够跟上市场和同行的上涨步伐；第三，主动管理回撤，将波动率保持在相对可控的范围内。綦缚鹏的代表作国投瑞银瑞利A承受住了2018年、2022年的市场波动，自2016年以来最大回撤仅有21.23%，今年的最大回撤也只有12.77%。

中加基金冯汉杰认为，投资中风险控制是非常重要的，在熊市里少亏钱或许比在牛市里多赚钱更重要。控制风险不代表在下跌时要立刻止损，而是要重视风险，在自己能接受的风险范围内博取收益。冯汉杰自2018年底开始管理的中加转型动力A，至今最大回撤仅有13.35%。

缪玮彬的金元顺安元启自2017年成立以来，最大回撤仅有14.43%。从缪玮彬持仓来看，其投资风格灵活，持仓非常分散，主要买入有预期差的小盘股，换仓频率相对较高。

另外，一些优秀的深度价值派选手通过配置低估值板块，也能降低基金净值波动，比如大成基金的徐彦、景顺长城基金的鲍无可和工银瑞信的杨鑫鑫等。

徐彦管理的大成睿享A近3年来最大回撤仅有13.29%，今年至今则实现0.44%的正收益。在徐彦看来，价值应是永远跟“真善美”这些朴素的概念结合在一起的，而所谓价值投资就是基于对价值的理解来开展。鲍无可则在投资中更加重视安全边际和个股的估值，买入估值合理或便宜的股票，卖出估值过高的股票。杨鑫鑫的工银创新动力近3年的最大回撤仅为13.44%，主要通过分散行业配置和分散个股风险来实现，持股估值普遍较低。

广发基金林英睿所管理的4只产品，今年最大回撤均不高于15%。他是一位逆向投资派选手，擅长在不受市场关注的冷门领域淘金，耐心等待价值回归带来收益。华商基金的周海栋也以逆向思维贯穿其投资逻辑，擅长左侧布局，在行业层面常以中长期视角进行景气分析。

除此之外，一些管理规模较小的基金因“船小好调头”，在最大回撤控制方面优势也较明显。一些股票市值配置比例不高，基金经理能通过择时和仓位来控制最大回撤。

低回撤高收益

考验基金经理实力

低回撤基金中，也有进攻性较强的基金。上述59只低回撤基金中，有19只基金期间收获正回报，如缪玮彬的金元顺安元启、李孝华的华富灵活配置、白冰洋的中银证券价值精选、周海栋的华商恒益稳健以及林英睿的广发鑫睿一年持有A、广发多策略和广发睿毅领先A等7只产品期间收益超10%。在低回撤的基础上实现基金净值的高增长，也更考验基金经理的投资实力。

值得注意的是，为了控制回撤，很多基金经理不得不牺牲高回报。如果在控制回撤幅度的同时，长期仍能实现稳定盈利，这样的基金对于持有人而言无疑是“稳稳的幸福”。

统计数据显示，年内低回撤的基金中金元顺安元启、工银瑞信战略转型主题A、中科沃土沃瑞A、广发睿毅领先A、广发多策略和国投瑞银瑞源A等6只基金，近3年的累计回报均超过了90%。其中，缪玮彬的金元顺安元启回报最高，3年累计回报189.42%，今年至今则取得了34.76%的不俗成绩；杜洋的工银瑞信战略转型主题A的3年累计回报达157.77%，近3年的年度收益率均排在同类型基金前列。自下而上选股是杜洋获得超额收益的最主要策略，他依靠相对合理的估值跟随企业赚取收益。

（文章来源：证券时报）

关键词： 基金经理 基金净值 工银瑞信 投资风格 逆向投资