2022年最后一个交易日，华泰证券公告配股预案引起投资者广泛关注，公司将以每10股配售3股的比例向A股、H股股东公开配售新股，计划募资不超过280亿元。

从其它进行配股融资的券商来看，短期内配股普遍会使上市公司股价承压。但是另一方面，相比定增、可转债，这种融资方式不会稀释投资者股权，是对机构投资者和普通股民来说最公平的一种再融资方式。此外，配股的定价一般相比市价有所折价，这意味着认可这家公司长期价值的投资者可以以比市场更低的价格购买新股，从中长期来看，未尝不是一个难得的交易机会。

首先，证券行业当前竞争格局愈发激烈，行业进入残酷的洗牌阶段，从外部环境看融资对公司具备必要性和紧迫性，是公司在激烈竞争中站稳脚跟、更进一步的关键一步。

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作为资本密集型行业，证券行业的监管体系以净资本为核心，以控制市场风险为出发点，扶优限劣的监管方针越发坚定，可以说资本规模是决定证券公司竞争地位、盈利能力、抗风险能力与发展潜力的关键因素。

从华泰证券的具体情况看，自2018年定增、2019年完成GDR发行后未再进行股权融资，无论是从头部券商的竞争，还是满足监管指标提高抗风险能力来说，通过新一轮再融补充净资本，打开业务发展空间，才能在市场竞争中站稳脚跟，把握资本市场改革与证券行业发展的战略机遇。

事实上，近年来上市券商陆续根据自身情况推出融资方案，纷纷加速融资补充净资本。与华泰证券类似规模的交易还有，2022年1月，中信证券通过A+H股配股完成募资约273亿元。9月，另一家头部券商也抛出不超过270亿元的A+H股配股计划。

这是因为，国内证券行业传统业务竞争正在进一步白热化，证券公司必须有充足的资本来支持业务转型、抢占创新业务高地。以竞争最激烈，也是最直接链接实体经济和资本市场的投行业务为例，2022年A股IPO（首次公开募股）规模创下新高的同时，行业“马太效应”继续加剧。中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券为首的“三中一华”仍稳居前四，且中信、中金、华泰承销总金额均同比实现增长。而排名第五、第六的券商尽管位次不变，但是承销金额均有所下滑。数据显示，从投行业务集中度来看，投行净收入前十占比从2019年的55%提升至2022年前三季度的62%，其中科创板等增量业务集中度更高。

需要注意的是，多家券商在设计再融资方案时选择了配股的方式。这是各家上市券商在反复考量、平衡公司利益和各方股东利益后的最优选择。配股有利于维持股权结构稳定性，保证股权结构的稳定性以及中小投资者的持股不被稀释，这是对所有股东公平、负责的做法。一般情况下，上市公司发布融资方案前也会与大股东充分沟通，并争取到大股东的支持。

从公司基本面来看，过去十多年间，华泰证券超前布局抓住风口，成功跻身头部券商，发展潜力可期。目前公司正处于业务转型、布局未来的关键阶段，配股计划将有利于支持重点业务发展。

众所周知，证券行业的盈利水平受到宏观经济、资本市场行情等诸多因素的综合影响，存在一定的周期性和波动性。在过去三年复杂波动的市场环境下，华泰证券业绩整体保持了增长势头。2020年、2021年和2022年前三季度，公司营业收入分别为314.45亿元、379.05亿元和236.18亿元，归属于母公司股东的净利润分别为108.22亿元、133.46亿元和78.21亿元。

从业务结构来看，融资融券、投资交易、投行以及海外业务等业务体量增幅较大，成为贡献资产负债表扩张及业绩增长的重点领域。自2018年底到2022年中，华泰证券的两融余额规模从435.15亿元增长到1，158.70 亿元，但总体上增长了1倍多，并保持在1000亿元以上的高水位，对华泰营业收入的提升起到了关键的拉动作用。

随着证券行业格局分化，以两融业务和投资交易业务为代表的资本驱动型业务也已经成为头部券商必争之地。根据公告，此次配股所得资金也将重点投向融资融券、投资交易等重点业务，体现了管理层对未来业务增长点和市场机遇的战略判断。根据配股预案，公司将投入不超过100亿元，用于发展资本中介业务；投入不超过80亿元用于扩大投资交易业务规模。

除此以外，公司投入不超过50亿元用于增加对子公司的投入。值得一提的是，华泰国际作为公司境外业务平台，2022年上半年在波动的市场环境下营收实现逆势增长，在集团营收中占比提升至约20%。

回到配股融资本身，由于公司总股本增加，每股收益、净资产收益率等指标将被摊薄，随着本次融资募集资金投入逐步产生效益，投资者也将获得更可期待的收益。诚然，配股对股价确实有一些短期冲击，但从进行配股融资的券商股价变化来看，市场消化配股消息以后一般股价大多会有一定反弹。中长期来看，基本面稳健、具备长期价值的公司会给投资者带来长坡厚雪的投资回报。

关键词： 华泰证券 配股融资 资本市场 中信证券 站稳脚跟