募资难、投资放缓、退出不达预期……对不少创投人来说，2022年都过得异常艰辛。随着疫情防控优化措施的持续落实，稳经济的各项政策效应逐步释放，2023年能否焕发新生？接受证券时报记者采访的创投人士普遍认为，随着多个不利因素的逐步驱散，市场信心开始恢复，一级市场的投资节奏也有望在2023年提速，部分被疫情耽误的行业和赛道也或将“回春”。但是，出手率有多高、力度有多大，则取决于经济基本面恢复的程度。

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信心回来了？业内预判不一

过去的2022年，多方面复杂因素交织和叠加，对各行各业和市场经济活动力都带来较大冲击，无论是企业发展的信心、资金的投资意愿等，都较以往变得更加谨慎。在多种因素中，目前可以确定的是，随着防疫政策优化，疫情防控不再对社会经济活动带来限制，各行各业都迎来了全面的复工复产，线下消费、文娱出游、商务出行等经济社会的方方面面都开始逐步回归常态，久违的“烟火气”逐渐弥漫各地。

对投资市场而言，信心是否也随之提振？上海科创基金总裁杨斌认为，疫情防控对经济活动的影响逐步消散是一件比较确定的事情，但疫情本身的消散则会有一个过程，当前全国人民还正在经历一个比较辛苦的阶段，只要跨越这一阶段，大家逐步适应新常态，各行各业的发挥都会回到自己的轨道上来。“经济复苏是必然的，相信一二级市场都会随之反应起来，很多领域会得到更多投资人的关注。”杨斌说。

经历了二十多年的发展，我国的创业投资已经是一个相对成熟的产业链，投资链条已实现从天使期到成熟期的全覆盖，不同投资阶段受到不利因素的冲击各不相同。事实上，在2022年二级市场低迷传导至一级市场投资放缓的情况下，专注早期项目投资的机构投资者受到的不利影响并没有想象中大。“因为我们投早期的，所以2022年的整体节奏跟往年变化不大，但由于二级市场表现不好，许多投成长期和成熟期的机构就变得更为谨慎，这是可以理解的。虽然目前不利因素有所缓解，但投资信心和情绪仍在修复和重新建立。”合创资本合伙人唐祖佳对记者表示，疫后经济基本面还不是很乐观，疫情后需要处理的问题还很多，因此整个2023年的市场预计会持谨慎乐观态度。

“现在很多行业处于低谷期，但对VC来说却是投资的好时机。”北极光创投创始管理合伙人邓锋对当前VC投资市场充满信心，在他看来，早期投资看的是长期发展，并不只是看这一两年会怎样，而要看未来3年、5年后的情况。他表示，北极光将会持续地在专注的赛道中看项目、投项目，还会关注很多新的行业。

投资将提速？取决于经济和市场的变化

受募资不畅影响，2022年中国股权投资市场的投资案例数和投资金额均出现下降。清科数据显示，2022年前三季度，投资案例数量金额分别同比下降9.4%和33.9%。展望2023年，一级市场募资、投资和退出方面将呈现怎样的趋势？

创东方董事长肖水龙分析，募资方面，无论是财政还是社会资金都比较吃紧，虽然去年从中央到地方，都想通过资本拉动创业投资来促进当地经济发展，但效果都有限，仍需要一个恢复的过程。投资方面，他预计投资量会在去年的基础上有较大幅度的增长，可能有百分之二三十。退出方面，除了主流的IPO退出模式外，目前行业也在尝试两个退出方式，就是并购退出和隔轮退。他认为，随着注册制的全面推进，上市公司越来越多，但小市值公司也越来越多，受限于流动性，机构退出可能都会越发困难，所以如果能在企业上市之前退出，也不失为一个不错的选择。

邓锋则认为，中美证监会谈判的结束，中国企业赴美上市会有所改善；国内的退出通道如创业板、科创板也会持续向好……这些因素会改善一级市场的投融资情况，预计2023年的投资金额与数量都会有所增长。

可以确定的是，投资信心会大幅提升，但对于投资行为能否快速复苏，部分投资人则持较为保守的态度。“2023年肯定会随着不利因素的变化逐步复苏，从而带动投资信心提升，但是否会大幅反弹，我们认为还有待观察。”杨斌认为，经济复苏的过程可能呈现螺旋式上升的趋势，市场信心的复苏反映到二级市场上、一级市场上、实体经济上和投资人、企业家的感受上，还需要一个传导的过程，再随着一二级市场估值倒挂问题逐步消融，才会迎来新的预期。

“寻找投资标的的动作肯定会提速，这个确定性是很高的，但是否真正掏钱投项目，还需要看经济和市场的变化。”唐祖佳表示，2023年投资的活跃度肯定会提高，但出手率高低，则取决于市场信心的多少。

估值会趋于价值 被耽误的行业将“重启”

从2022年资金关注的行业来看，投资金额增加的前三大行业分别是新能源、新材料和半导体；投资金额大幅度下降的前五大行业是互联网、连锁及零售、生物技术/医疗健康、食品饮料、IT。由此可见，股权投资向硬科技领域集中的趋势越发明显。

但是，从去年下半年开始，半导体、生物医药科技等热门赛道开始降温，部分项目的估值出现较大幅度下降，随着2023年社会经济活动的恢复，已经降温的热门赛道是否会再次回温？曾经被疫情耽误的行业，又能否再次受到资本的青睐？肖水龙认为，部分项目估值会有所回升，但要回到过往的高位是比较难的。“因为如果一个资产的价格是严重偏离价值的，即便涨上去也是会跌下来的，即使再次反弹，也会是围绕价值中轴线进行波动。”

肖水龙表示，半导体和生物医药，在这两年确实有点涨超了。如半导体行业，目前的产能已经有点过剩，需求也没有继续增长，所以2022年估值普遍下降符合正常逻辑。即便2023年随着市场的热度再度涨起来，也比较有限，关键是需要一个巨大的市场去消化现在的产能，所以价格最终会逐渐趋近价值。

对于过去被疫情耽误的一些行业，比如消费、娱乐等，是否会在2023年迎来转机？“2022年很多行业受到了疫情的重创，2023年我们看好的很多行业会逐步恢复，比如与科技、大健康医疗相关的行业会恢复得快一些，与消费相关的行业相对会慢一些。”邓锋认为，尽管不同行业的恢复速度不同，但都会进入不断恢复的阶段。

但唐祖佳则认为，消费、文娱等行业恢复到什么程度，仍然取决于经济基本面恢复到什么程度，只有大家对经济转好、收入增长有较大信心，才会有进一步扩大消费的行为。“个人认为，短期内不会超过2019年，目前仍在观望和建立信心的过程。”唐祖佳表示。而在肖水龙看来，经历了过去三年的洗礼，能活下来的项目应该是经受住考验的优质项目，这对投资来说无疑是一个机会，因为项目更好找了。

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