一项对经济学家的最新调查显示，欧洲央行即将连续2次加息50个基点。他们还预计，为了抗击持续的通胀，欧洲央行将在5月份之前持续提高借贷成本。受访者预计欧元区存款利率将维持在3.25%的较高水平约一年时间，直到经济恶化带来一系列25个基点的降息，他们预计有望从2024年6月开始。

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尽管欧洲央行迄今已加息250个基点——这是欧洲央行历史上最激进的货币紧缩周期——但超过一半的经济学家认为，在应对欧元区有史以来最严重的物价飙升方面，欧洲央行仍落后于基准形势。只有约三分之一的受访者担心欧洲央行政策制定者会走得太远。

欧洲央行设定的存款利率可能在5月达到3.25%的峰值

欧洲央行2023年的首次利率政策会议将于下周举行（2月2日），几乎可以肯定会达成欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）去年12月承诺的加息50个基点。对经济学家的调查结果显示，2月份以后，官员们可能不倾向于放松货币政策，即使通货膨胀率处于不利地位，能源价格下跌，以及美联储正考虑放缓甚至暂停加息步伐，欧洲央行很可能继续维持50个基点的加息幅度。

拉加德和她的一些鹰派同事暗示，3月份确实有可能采取同样的行动——货币市场也认为这是最有可能的结果。不过，欧洲央行管理委员会26名成员中的一些成员表示，他们更倾向于采取一种更为渐进的方式。在接受媒体调查的46位经济学家中，仅仅4位认为欧洲央行本月只会加息25个基点。

“2月份会议的焦点将是3月会议的相关信号，” SEB欧洲宏观和固定收益研究主管Jussi Hiljanen表示。“但是风险在于，即使语言措辞稍有软化，也可能引发市场做出过于温和的鸽派解读。”

尽管欧元区的通货膨胀率可能将持续回落至个位数水平，但仍然接近10%，而不是欧洲央行2%的目标水平。与此同时，官员们正将注意力转向不包括食品和能源成本的核心通胀指标，该指标在去年12月创下历史新高。

来自瑞信的欧元区经济学家Veronika Roharova表示：“欧洲央行管理委员会面临的最大挑战将是，在整体通胀正在下降（而且可能由于能源价格下跌而下降得相当快），与核心通胀仍在上升之间取得平衡。对于欧洲央行来说，后者将更为重要。”

通货膨胀仍是欧元区经济的最大风险因素

尽管由于天然气价格暴跌、政府对家庭和企业的援助以及供应混乱的缓解，欧元区的经济状况比去年年底所担心的要好，但三分之二的受访者仍然预计欧元区经济将陷入衰退，经济萎缩幅度在0.3%到1.4%之间。

但这不会阻止欧洲央行政策制定者继续取消支撑，他们一直认为，任何经济萎缩都将是轻微的，不会对价格造成实质性的抑制。

“如果说2022年经济前景的主要驱动力是能源危机，那么2023年则可能是欧洲央行对高物价的回应。更高的预期利率意味着我们下调了欧元区2023年下半年的经济增长预期——目前最大的风险是货币政策对经济的影响大于投资者的预期。”经济学家Jamie Rush和Maeva Cousin表示。

欧洲央行定于下周公布更多细节，其中可能包括利率峰值指引，以及可能计划从3月份开始缩减其庞大规模的资产负债表，在过去十年更是购买了高达5万亿欧元的债券。这一过程将从官员允许部分债务到期开始，而不是像现在这样将债券收益进行再投资。

经济学家预测，最初的缩表上限——设定在6月份之前每月缩减150亿欧元债券投资组合，后续将在第三季度增加50亿欧元规模，并在年底前后再次增加，直到2024年稳定在250亿欧元。欧洲央行也有可能在未来的某个时候直接出售债券。

欧洲央行或将逐步加速资产负债表缩减步伐

约四分之三的受访者预计，欧洲央行将按比例减持公共部门、企业和资产担保债券资产。四名经济学家预测，政府将重点关注公共部门的债务，而三名经济学家认为，政府将更青睐削减私营部门发行的证券。

对于到期的欧元区主权债券的收益是否会再投资于某个成员国发行的证券，还是投资于整个欧元区，经济学家们意见不统一。后一种策略已经被用于欧洲央行的新冠疫情时期投资组合，使其能够更灵活地应对金融市场压力。

经济学家们普遍预计，欧洲央行的资产负债表预计将从目前的略低于8万亿欧元缩减至年底的6.9万亿欧元，2024年底将缩减至6.15万亿欧元，较长期角度来看，将缩减至5万亿欧元。

关键词： 经济学家 资产负债表 货币政策 公共部门 管理委员会