作者 | 苗中杰

《红周刊》：南都电源预计2022年盈利2.80亿元~3.30亿元，和上年同期亏损13.70亿元相比，公司似乎已经走出了困境，其前景如何？

邱诤：2021年南都电源巨额亏损主要原因是锂电产品原材料整体价格单边出现大幅上涨、铅电产品原材料辅材价格增长明显，加之市场竞争激烈，公司各块业务毛利率均出现大幅下降。2022年南都电源年处理2.5万吨废旧锂离子电池回收项目陆续投产，保证了公司锂电产品的原材料供应，增加了公司锂电产品的毛利率水平，这是公司扭亏为盈的因素之一。

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公司扭亏的另一因素是处置子公司南都华宇电源和长兴南都电源全部股权，产生投资收益约5.16亿元。虽然凭借非经常性损益扭亏，但通过此次股权出售南都电源剥离了民用铅酸业务，主业将聚焦储能市场。目前公司拥有支撑储能应用领域的电池材料、电池系统、电池回收等产业一体化关键核心技术优势及可持续研发能力。

根据预测，2021~2025年的4年间我国电化学储能累计装机规模年均复合增长率将达60%左右，随着全球“双碳”政策的实施，电力清洁化带来储能需求持续增长，国内外对储能领域的投入力度逐年加大，作为储能领域的领先者，南都电源将会率先受益。此外，公司在2020年和2021年计提各类减值和投资损失等约8.90亿元的基础上，2022年再次计提资产处置损失约4.36亿元，连续三年大额度计提各类减值和投资损失后，南都电源摆脱了不良资产的束缚，为公司未来的盈利奠定了一定的基础。

《红周刊》：智飞生物与默沙东公司续签供应、经销与共同推广协议，基础采购金额超1000亿元，对公司有何影响？

邱诤：智飞生物的疫苗类产品收入主要由代理产品和自主产品两部分构成，与其他疫苗类上市公司不同的是，智飞生物的营业收入约90%来自代理产品，而非自主产品。以2022年上半年为例，公司实现营业收入183.54亿元，其中代理产品收入达166.84亿元，占公司营业收入的90.90%，而近三年智飞生物采购的代理疫苗产品均来自默沙东公司，其中HPV疫苗产品占绝对主导地位。

智飞生物与默沙东自2011年4月25日起开展市场推广合作，负责默沙东疫苗产品在中国大陆区域的进口、推广、销售等，目前公司利润最主要的来源，就是默沙东向智飞生物独家供应的HPV疫苗产品。此次智飞生物与默沙东签署的超千亿元协议产品仍以HPV疫苗产品为主，其中2023年下半年、2024年、2025年和2026年的HPV疫苗基础采购金额分别为214.06亿元、326.26亿元、260.33亿元和178.92亿元，合计约980亿元。

智飞生物代理的HPV疫苗为四价HPV疫苗和九价HPV疫苗，而从国内HPV疫苗市场来看，2019年底万泰生物的2价HPV疫苗获批，2022年沃森生物的2价HPV疫苗获批，此外还有三家企业的九价HPV疫苗进入三期临床，虽然随着上述国内企业的HPV疫苗产品的上市，将会对智飞生物代理的HPV疫苗市场产生一定的冲击，但至少在两年之内仍不会造成明显的影响。目前智飞生物自主研发的疫苗项目共计28项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目15项，上述超千亿元协议产品会保障未来几年公司业绩的稳定，但公司业绩想实现突破，还需看公司自主研发产品的进程。

《红周刊》：长城汽车2022年实现营业收入1373.51亿元，同比增长0.69%；实现净利润82.79亿元，同比增长23.09%，这样的增长能否持续？

邱诤：虽然长城汽车净利润较上年明显增长，但有三点是需要注意的。其一，公司净利润增长与汇率收益增加有着很大的关系，以三季报为例，2022年1~9月长城汽车因汇率收益增加，财务费用为-27.45亿元，而上年同期为-3.99亿元，仅此一项增利就高达23.46亿元，而此项收益并非可持续性利润。其二，2022年1~9月公司的净利润为81.60亿元，按此计算2022年第四季度公司的净利润仅为1.19亿元，而2021年第四季度公司的净利润为17.81亿元，即公司2022年第四季度净利润同比下滑高达93.32%。其三，2022年公司共销售汽车106.75万辆，较上年减少21.35万辆即21.35%。

2022年公司哈弗、WEY、长城、欧拉和坦克五大品牌之中，除坦克品牌2022年实现销量增长46.45%外，其余品牌销量全线下滑，其中哈弗下滑19.93%、WEY下滑37.66%、长城下滑19.87%、欧拉下滑22.98%。上述品牌之中，虽然坦克品牌的销量大幅增长46.45%，但该品牌2022年10月、11月和12月的月度销量同比增幅分别为28.17%、8.02%和-7.83%，不难看出坦克品牌在第四季度销量增幅明显放缓，在12月甚至出现了销量下滑。

（本文已刊发于2月4日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

关键词： 智飞生物 南都电源 营业收入 长城汽车 电池回收