华鑫证券有限责任公司孙山山近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：二次创业新篇章，高端化进程望加速》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，当前股价为13.36元。

【资料图】

燕京啤酒(000729)

投资要点

2022年顺利收官，组织架构持续优化

最新数据显示，预计2022年归母净利润3.45-3.7亿元（同增51%-62%），扣非归母净利润2.68-2.93亿元（同增56%-71%），业绩持续走高。当前公司按照“1+5+N”整合计划成立五大中心、“1+9”组织结构配备工厂，采取定量、定岗、定变策略，以提升企业经营效率。在减亏方面，2021年公司制定弱势企业责任制，目前所有弱势子企业在2022年实现减亏，其中5-6家实现扭亏为盈。目前公司开启二次创业变革之路，紧抓十四五“五战五胜”目标，力争实现年年攀升，通过五年持续快跑实现复兴目标。

U8百万吨目标，带动两翼产品起飞

十四五规划中将燕京U8百万吨销量设为大单品战略目标，2022年U8已实现40万吨、超8亿瓶的年销量，成为公司近三年成长速度最快、表现最为亮眼大单品之一，是公司利润抬升和产品结构调整重要支撑。产品打造上，公司以U8为中间带承上启下，借势带动高于及低于U8的两翼产品起飞，其中高端产品包括燕京V10、S12及狮王精酿等。目前狮王精酿已实现“20+7”产品矩阵，拟于3月初推出新品，同时公司加快布局狮王线下门店。

盈利预测

我们看好公司治理结构持续改善，管理水平持续提升，不断激发企业活力。预计2022-2024年EPS为0.13/0.21/0.29元，当前股价对应PE分别为106/65/47倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、高端化进程不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.62亿，根据现价换算的预测PE为103.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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