日前，柠萌影视（9857.HK）发布2022年业绩。财报显示，柠萌影视去年经调整净利润为1.42亿元（人民币，下同），且已连续四年实现经调整后净利润口径下的盈利。

众所周知，港股上市公司财务报表需按照《国际财务报告准则》编制，而A股上市的公司采用的是《企业会计准则》。

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正是由于上市所在地区财报准则的差异，为了帮助投资者更全面地了解公司，不少中国企业会主动披露其“经调整利润净额”或“非香港财务准则计量”。

就柠萌影视而言，有媒体报道称，其去年净亏损达7亿元。实际上，这7亿元中，有因为公司IPO前部分股东可转换可赎回优先股的公平值变动7.9亿元、上市开支0.55亿元及员工股权激励计划所得税0.3亿元。

不得不提的是，柠萌影视上述部分优先股在上市时已转为普通股，2023年之后不会再有影响；上市期间的一次性费用之后也不会再有。同时，净亏损金额本身在经营和现金流方面没有对公司产生影响。

也就是说，抛去上述两项高额非经常性损益，相较于使用单纯的净利润（港股财报准则），经调整后的净利润（A股财报准则）更能真实反映柠萌影视的实际经营情况。

此外，柠萌影视经调整后净利润与安信证券研报内容一致。据安信证券此前发布的研报，其预计柠萌影视2022年调整净利润分别为1.42亿元、3.02亿元及3.57 亿元， 对应PE为36/17/14X ，对应EPS为0.39/0.84/0.99元。

同时，安信证券还给于柠萌影视2023年25 倍PE估值，对应目标价为24港元，首次覆盖，并给予“买入-A”评级。

01 行业回暖，柠萌影视乘风而上

2022年上半年，因受疫情反复等影响，影视行业寒风频现。而自去年10月份以来，古装剧题材备案数量有所增长，影视内容产业呈现回暖趋势。

安信证券研报显示，其预计2023年影视行业政策渐稳，叠加疫情后复苏对供给侧的驱动，利好影视行业及公司业绩恢复。

以成立于2014年的柠萌影视为例，其去年全年经调整后的净利润为1.42亿元，且在云谲波诡的大环境下，已持续四年实现经调整后净利润口径下的盈利。

实际上，自柠萌影视成立以来，就致力于进行剧集的投资、制作、发行、宣传、衍生授权等全价值链运营，另基于自身丰富的版权IP储备，柠萌影视拥有持续创作优质剧集的能力。

截至2023年2月，柠萌影视共制作及发行近20部优质剧集，且2019至2021年，公司已播映的8部版权剧中有6部属于高收视率剧集，在平台首播期间共获逾163亿播放量。

另在柠萌影视近20部优质剧集中，又有17部为自主拥有版权的原创版权剧集，包括“小系列”《小别离》、《小欢喜》；现实题材系列《二十不惑》《三十而已》等。

进一步而言，一个成熟的剧集制作公司不单要有持续创造优质内容的能力，还需要利用自身多元化IP储备，整合对的行业资源和持续打造爆款的经验，才能在四郊多垒的环境下脱颖而出。

02 内容为基，柠萌影视砥砺前行

一直以来，优质内容不管是对影视公司还是观众而言，均是永恒不变的追求。内容为王时代下，谁掌握了优质爆款内容谁就获得主动权。

2022年，在大环境不利局面下，柠萌影视仍坚持精品战略，制作并发行了版权剧《超越》《猎罪图鉴》《胆小鬼》和《二十不惑2》，且四部剧豆瓣均分近8分。

柠萌影视以内容为“基”，打造原创剧集坚硬“底盘”。以《超越》为例，该电视剧入选「我们的新时代」主题电视剧重点项目，联动冬奥会赛事播出，为央视一套黄金档开年大剧，单集最高收视份额达3.52%，覆盖超2亿观众。

截至2022年年末，柠萌影视有29个正处于剧本开发及前期筹备中的剧集项目、两个正处于拍摄/后期制作中的剧集项目、一个待播映的剧集项目。

内容优质，变现之路自然水到渠成。柠萌影视积极拓展海外市场，海外发行实现快速增长，2022年，其海外发行收入同比增长77%，其中版权剧收入同比增长超2.8倍。

与此同时，柠萌影视还在加快推进IP衍生品开发，探索在音乐剧、有声书、NFT、剧本杀等领域的衍生及商业化，实现“一鱼多吃”。

另据Quest Mobile发布的《2022中国移动互联网报告》，抖音、快手两大短视频App的月活分别为7.26亿、5.13亿，远超同期长视频平台。

而早在前年，柠萌影视就已布局微短剧赛道，成立了专门瞄向微短剧市场进行作品制播的“好有本领”子公司。

今年年初，“好有本领”在抖音平台出品的短剧《二十九》上线当天涨粉量全抖音第一，单集最高播放量超1.4亿次，相关话题全站总播放量14.5亿，成为抖音生态PGC第一名。

总的来看，柠萌影视筑牢内容之基，获得“人塑内容，内容塑人”的优越精品剧生产能力，且在“快时代”下，柠萌以其不变的初心，始终用一部部匠心、优质作品去回报观众、砥砺前行。

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