市场回顾与分析

一级市场回顾

上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3101亿、2420亿和1595亿，净融资额为2701亿、1146亿和1109亿。信用债共计发375只，总规模3420亿，净融资额530亿。可转债上市6只，合计融资规模39亿。

(资料图片)

二级市场回顾

上周债券收益率多数下行。主要影响因素包括通胀数据、出口数据、资金面、股债跷跷板等。

流动性跟踪

上周公开市场净投放250亿，资金面继续表现分化。本周将进入4月集中缴税走款期，关注资金利率中枢变化。

政策与基本面

3月出口大超预期，社融与贷款总量结构双优但存款定期化趋势未扭转，CPI持续降低引发市场关于通缩的讨论。高频数据来看：上周房地产销售环比转好，建筑投资类高频仍然偏弱。

海外市场

美国3月CPI同比增速低于预期，零售销售初步显露经济走弱迹象，美联储5月加息25BP的概率提升，最终10年美债收盘3.52%，较前周上行13BP。

债市策略展望

债券震荡市的格局短期内难以被打破，一方面，复苏初期经济指标间分化严重，服务消费、基建、制造业较强，耐用品消费、通胀、企业利润偏弱，房地产链条温和改善，多头与空头都能找到其逻辑支撑，且经济数据表现与政策预期相互绑定，债市运行逻辑有点类似2019年；另一方面，经过前几周的预期交易，长端利率已经接近市场预期的中枢下沿，在税期及一季度GDP公布前后，利率继续向下突破有一定难度。

转债方面，仍围绕温和修复的框架，建议积极把握市场预期在乐观与悲观间切换的机会。临近五一，从机票预售情况来看，出行数据或许会表现不错，在入场增量资金不足，但撤退资金亦有限的存量博弈背景下，风险偏好压制到低位，经济修复结构上的亮点都可能带来短期的交易性机会。

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