富凯摘要：中信证券将盐湖股份2023年归母净利润预测值下调28%，将2024年预测值下调近40%。

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作者|股伯通

一季报利空兑现之后，并没有换来投资者的信心。

4月27日晚间，盐湖股份一口气发布10份公告，最让投资者紧张的莫过于一季度业绩的双双大跌。公告显示，该公司今年一季度实现营业收入47.07亿元，同比下降38.21%；归母净利润22.25亿元，同比下滑36.37%。

无论是作为钾肥龙头企业，还是作为盐湖提锂龙头企业，这都是一个比较糟糕的表现，二级市场报之以连续三天下跌。

钾肥暴利或难持续

隆众资讯数据显示，今年一季度氯化钾均价同比下跌16.77%，硫酸钾均价同比下跌11.55%，五一小长假之后，国内钾肥市场整体走势仍旧偏淡，在下游工厂的采购积极性并不高的情况下，市场整体的成交积极性有限。

得益于天然的资源优势，盐湖股份的氯化钾业务是一个让全市场都羡慕的存在。2022年，该业务的毛利率创下了79.44%的历史新高，在可见的20多年的数据中，最差的年份也在40%以上，很多年份都在70%左右。

不过，这样一个可谓暴利的产品正在面临一系列挑战。

中信证券指出，2022年受高肥价影响，全球钾肥需求预计在61000-6400万吨之间，相较于2021年的7000万吨降幅显著，抵消了白俄罗斯及俄罗斯的出口减量。展望2023年，预计随着俄乌冲突缓解、白俄罗斯出口通道打开，叠加海外头部扩能，全球钾肥的供应将边际宽松，价格仍存在下滑空间。

与此同时，一季度我国钾肥产量持续增加，全国氯化钾及硫酸钾总产量为250.19万吨，同比增加15.61%。

肥多多化肥研究总监严森胜指出，中小型贸易商预判2023年化肥价格走势下行，选择主动降低社会库存，而上游厂商根据市场走向降低了订单价格，这就验证了中小型贸易商的降价预判，所以中小型贸易商会更加保守。

卓创资讯认为，2023年与2013年国际、国内钾肥市场所处环境、供需关系、大合同价格方面有一定的相似性，“去库存”将会贯穿全年，2023年国内钾肥价格将维持震荡下跌态势。

亚钾国际证券部工作人员也表示，今年行情不如去年，预计大合同的价格会大幅下降，但估计会在400美元/吨以上。

基于此，中信证券认为，2023年盐湖股份的钾肥业务或将承压。

碳酸锂业务挑战更大

造成盐湖股份一季度业绩大跌的还有碳酸锂业务。

5月6日，上海钢联发布数据显示，电池级碳酸锂涨1000元/吨，均价报19.6万元/吨；工业级碳酸锂涨3000元/吨，均价报17万元/吨。

这是近日碳酸锂产品的连续利好，但与2022年最高接近60万元/吨的价格相比，市场的羸弱趋势依然十分明显。

盐湖股份一季报显示，碳酸锂产量约0.63万吨，销售约0.14万吨。公司解释称，因受碳酸锂产品市场需求疲软等因素影响，销量较上年同期出现下滑，但针对市场变化，正积极加强产销对接，充分与下游客户沟通，拓展销售渠道，加大销售力度，多措并举、全面努力保障全年销售计划的顺利完成。

盐湖股份此番表态能否兑现还存在较大变数。

在今年4月的电动汽车百人会论坛期间，孚能科技董事长王瑀指出，碳酸锂资源是不缺的，现在碳酸锂的生产各方面难度也不大，未来碳酸锂价格下探到10万元/吨以下非常有可能。

中信证券在4月初的研报中也表示，受下游需求不及预期等因素影响，碳酸锂价格后续或仍持续下滑，盐湖股份的产品处于景气下行周期，预计2023年业绩或承压。

基于上述分析，中信证券大幅下调了盐湖股份的归母净利润预测，将2023年的预测值从173.7亿元下调至125.73亿元，下调幅度为28%；将2024年的预测值从174.7亿元下调至106.35亿元，下调幅度接近40%。与此同时，公司2023年股价目标价也从44元下调至28元，下调幅度达36%。

回购浮亏超1.5亿元

尽管两大主业均面临较大挑战，但盐湖股份的手头还是很阔绰的，截至一季度末，其货币资金高达169.35亿元，是2019年同时期的近10倍，如何让这笔钱再进一步生钱已经成为公司管理层认真考虑的事情。

4月6日晚间，盐湖股份披露了《关于使用自有资金进行证券投资的议案》，将授权全资子公司青海盐湖投资有限公司在不影响公司日常生产经营资金需求及有效控制投资风险的前提下，使用不超过人民币20亿元的自有资金用于证券投资。投资种类包括新股配售、申购、证券回购、股票等二级市场投资、基金投资、债券投资等。

此举在投资者中引起了轩然大波，也迅速引来了交易所的关注。

深交所要求盐湖股份说明使用大额资金开展证券投资的必要性，预计对公司日常生产经营的影响，是否有利于聚焦主业、提高上市公司质量，同时说明负责证券投资的专业人员配备情况，以及盐湖投资最近三年一期开展投资的具体情况及盈亏情况。

多位投资者则表示，股票投资的风险较高，建议重点用于回购投资。

富凯财经注意到，盐湖股份已经在着手进行股票回购，不过非但没能稳定投资者信心，还遭遇了巨额浮亏。

2022年9月29日，盐湖股份董事会审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股票的议案》，计划以不超过15亿元不低于7.5亿元、不超过40.62元/股回购股份将用于股权激励或员工持股计划。

在一季报中，盐湖股份披露了回购股份的进展情况。截止2023年3月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数33,860,044股，购买股份的最高成交价为25.13元/股，最低成交价为22.35元/股，支付总金额为人民币836,526,183.55元（不含交易费用）。

富凯财经测算发现，上述股份的平均回购价约为24.71元/股，以5月5日的收盘价20.15元/股来计算，账面浮亏已经高达1.54亿元。

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