本报（chinatimes.net.cn）记者王敬 张智 深圳报道

肖战代言的倍轻松（688793.SH）在两年前率先上市拿下“国内按摩第一股”的桂冠，近日，王一博代言的颈椎按摩仪品牌SKG母公司的上市进程终于也有了新进展。

(资料图片仅供参考)

3月25日，SKG母公司未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）更新了创业板IPO招股书。

盘古智库高级研究员江瀚在接受《华夏时报》记者采访时表示，SKG作为当前最有名的网红按摩仪公司之一，本身在一个优秀的赛道之中，借助市场发展的红利成了“风口上的猪”。

“不过，SKG的问题其实也同样不容小觑，”江瀚指出，“其风险主要集中在：本身技术优势并不显著，过度依赖营销的模式持续性存疑以及其目前面对的增收不增利的问题。”

在2022年6月27日首次披露的招股书中，未来穿戴拟募资16亿元，将分别用于5个项目以及补充流动资金2亿元。此外，未来穿戴在2020年—2022年上半年分别进行了共计3.65亿元的现金分红，2020年和2021年分红金额皆超年度净利润。

但值得注意的是，在经监管首轮问询后，未来穿戴却决定终止“补充流动资金项目”，而铺底流动资金作为“数字化工厂建设项目”的必要构成项目，将调整1.11亿元为使用自有资金投入，此举使得其募集资金规模的必要性及合理性存疑。

就上述问题本次IPO具体情况，《华夏时报》记者致函未来穿戴，但截至发稿未获回复。

2022年营收净利双降

根据招股书，2019—2022年，未来穿戴营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元、10.6亿元及9.05亿元，同比分别增长25.13%、增长6.98%、下降14.67%；归母净利润分别为2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元及1.19亿元，同比分别下降32.71%、8.26%、9.28%。公司此前整体营收能力并不差，净利润却持续下降，在2022年更是出现营收与利润双双下滑的局面。

从其收入结构来看，未来穿戴的主营业务高度依赖颈椎按摩仪、眼部按摩仪和腰部按摩仪这三类可穿戴健康产品。报告期内，未来穿戴的核心产品——颈椎按摩仪收入占比大幅下滑，从77%降至50%。

2019年至2022年上半年，未来穿戴销售费用高涨，分别为1.02亿元、2.10亿元、2.15亿元及0.72亿元，销售费用率分别为12.93%、21.21%、20.24%及16.60%。

一位不具姓名的业内分析人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，公司的销售费用占比较高，说明公司在市场推广和广告宣传方面投入较多，一定程度上侵蚀了利润空间。

该业内人士认为，这也反映了按摩仪市场的竞争激烈程度。SKG作为一个品牌较为知名的按摩仪公司，具有一定的市场竞争力。但是由于行业内的竞争激烈，公司需要不断提高产品质量和服务质量，以提高市场占有率。同时，公司需要加强研发力度，不断推出具有创新性和竞争力的产品，以保持市场竞争力。

江瀚指出，SKG的成功和其营销是密不可分的，SKG的营销方式就是互联网企业最常用的种草式营销，用互联网的营销方式不断提升自己的市场影响力，用王一博等流量明星配合小红书等种草平台，最终实现了其短时间内的突破。高额的营销确实推动了其成长，但是能否持续就成为了最大的问题。

报告期内，SKG研发费用分别为0.23亿元、0.47亿元、0.75亿元和0.45亿元，研发费用率分别为2.87%、4.76%、7.05%和10.40%。

对此，江瀚指出，SKG的本身技术优势并不显著。作为一个按摩仪企业，本来其宣传都是各种高科技，不过众所周知消费类科技产品的技术含量可能并不是最重要的因素，虽然研发费用保持增长，不过能否有持续的技术优势输出是个问题。对于一家马上就要上市的公司来说，技术代表的是公司的深度，如果技术优势不显，很有可能也会导致投资者的质疑。

在营销驱动的模式下，SKG的产品还被频频爆出质量问题，在黑猫投诉平台上，SKG产品还被不少用户反馈使用后出现被烫伤，甚至引发疾病住院等情形。对此，上述业内人士建议，公司需要加强产品质量管理，提高产品质量和售后服务质量，以保障消费者权益。

该业内人士进一步指出：“目前我国按摩仪行业存在的问题主要包括：市场竞争激烈、产品同质化严重、质量问题频发、价格战激烈、渠道管理不规范等。为解决这些问题，行业需要加强自律，提高产品质量和服务质量，推出具有创新性和竞争力的产品，减少同质化竞争。同时，需要规范市场价格，避免价格战对行业的负面影响。行业需要加强渠道管理，建立健全的销售网络和售后服务体系，提高消费者满意度。”

被问询后大幅下调募集金额

在业绩下滑的局面下，2020年—2022年上半年，未来穿戴分别现金分红1.55亿元、1.6亿元、5000万元，共计3.65亿元。其中受益最大的实控人刘杰夫妻通过未来穿戴分红共分得了3.44亿元。一方面，2020、2021年分红金额皆超年度净利润；另一方面，公司实施员工激励所产生的大额股份支付费用同样拖累了净利润。

在首轮问询函中，深交所要求未来穿戴说明2020年、2021年分红金额皆超过各年度净利润的原因，这与公司的财务状况、资金需求情况是否相匹配，是否存在体外资金循环的情形。

上述业内分析人士表示，上市前大额分红是否合理需要考虑公司的财务状况、业绩表现、未来发展规划等多种因素。如果公司已经稳健盈利，分红金额不会影响公司的未来发展，那么这样的分红是合理的。但是如果公司未来需要大量资金用于扩张、研发等方面，那么过高的分红可能会影响公司的发展。因此，需要综合考虑各种因素来判断分红是否合理。

在2022年6月27日首次披露的招股书中，未来穿戴拟募资16亿元，将分别用于未来健康数字化工厂建设、智能穿戴人工智能技术研究及数字医疗平台开发建设、终端体验互动平台与品牌建设、数字化IT系统建设、产品与工业设计中心等5个项目，以及补充流动资金2亿元，其中未来健康数字化工厂建设项目铺底流动资金1.11亿元。

对此，在首轮问询函中，深交所要求未来穿戴说明进行大额现金分红同时募集资金扩产的合理性，募集资金中同时存在铺底流动资金、补充流动资金的必要性，募集资金规模的必要性及合理性。

值得注意的是，在经监管首轮问询后，未来穿戴却调整了募集资金的金额和用途，决定终止“补充流动资金项目”，而铺底流动资金作为“数字化工厂建设项目”的必要构成项目，将调整为使用自有资金投入。

上述业内分析人士向本报记者指出，公司募资的必要性需要从未来发展规划和资金需求等方面来考虑。如果公司需要大量资金用于扩张、研发等方面，那么募资是必要的。但是如果公司已经有足够的自有资金用于发展，那么募资的必要性就不大。同时，募资中存在铺底流动资金和补充流动资金的必要性也需要根据公司的实际情况来判断。SKG上市的主要目的可能是为了扩大公司知名度、提高公司的市场价值，以便更好地融资和发展。

二级市场上，倍轻松在上市首日暴涨575%，如今股价、市值均已较最高点跌超70%。对此，广科咨询首席咨询师沈萌此前在接受《华夏时报》记者采访时指出，资本市场是一个流动性高、价值认定更公开的地方，估值受到众多投资者的检验，高估值下修、低估值上浮。

前有先上市的倍轻松，后有众多低价品牌紧追，手握SKG的未来穿戴上市之路能否顺利，上市之后又将在资本市场交出怎样的答卷？本报记者将持续进行关注。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳

关键词：