由济南市人民政府、山东省地方金融监管局、中国人民银行济南分行、山东银保监局、山东证监局主办，新华社瞭望智库作为学术支持单位的“2023济南科创金融论坛”于2023年4月13日-15日召开。中国人民银行参事室主任纪敏出席并演讲。

纪敏建议，构建以资本市场为核心的科创金融体系，相应的金融产品、组织机构、金融市场创新，应围绕有效开展权益投资尤其是创业投资展开。一是围绕权益投资开展科创金融创新。二是进一步健全多层次资本市场。三是财政资金应更好地发挥引导功能。

(资料图)

他强调，早期、原创项目，很难吸引到真正的市场资金，要依靠政府资金。国外政府引导基金主要是财政或政策性金融机构出资，对真正的早期项目，不宜强调政府和市场出资比例的分担。在考核上，政府引导基金应强调支持了多少早期项目、原创项目，淡化财务绩效，也不宜过度强调撬动了多少市场资金，否则会偏离基金设立的初衷。相反，应设置项目最少投资比例、最短投资期、被投企业最大规模以及投资阶段限制等资金运用比例。原则上已有商业资金投资的项目，政府基金应少参与甚至不参与。同时政府基金要考虑让利于民，大多数投资份额最晚应在IPO前退出，少量比例资金通过IPO退出，也是补充投资来源，不以盈利为目标。此外，政府资金的运用方式需多元化，除设立引导基金外，还可对卡脖子国产替代项目的商业融资及保险，提供必要的风险补偿。比如粮食保险，涉及粮食安全，财政出资的保费占大头。国内首台套设备、首批次材料、首版次软件的研发应用，应加大相关保险产品的财政出资力度，这同样涉及重大的经济安全和国家安全。

以下为演讲实录：

纪敏：科创在不同阶段需要不同的金融工具，本身是一个谱系。但这其中，资本市场是纲，其他是目，纲举才能目张。

理论上，权益资本与科创的高风险高收益特征、风险收益时间不一致特征适配，实践中，典型的科创金融是创业投资。硅谷银行的投贷联动模式，2021年，该行权益投资占资产1%，但带动了占美国高成长企业46%的贷款。美国SBA支持的的SBIC投资仅数百亿美元，但撬动的贷款达上万亿美元。从国内看，贷款一般是在创投数轮后跟投。投是根，贷是叶。根扎得深，扎得准，才能枝繁叶茂。

构建以资本市场为核心的科创金融体系，相应的金融产品、组织机构、金融市场创新，应围绕有效开展权益投资尤其是创业投资展开。

为此提出几点建议。

一是围绕权益投资开展科创金融创新。创新投贷联动、投保联动以及投贷保联动产品；在必要的政策支持下，发挥银行、保险机构筹集长期资金的功能；引导银行、保险机构在资本募集、发债承销、过桥融资、资金托管以及开展投贷联动等方面，主动服务创投机构。

二是进一步健全多层次资本市场。健全全面推行注册制度下的资本市场基础性制度建设，尤其是以信息披露为核心的发行上市、交易、退市等关键制度。在将选择权交给市场的同时，一方面要严格发行人、市场中介机构的信息披露监管，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑；另一方面也要提升监管透明度，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，让公权力在阳光下运行。继续大力培育各类长期机构投资者，为资本市场提供具有风险识别和承担能力的长期稳定投资。

三是财政资金应更好地发挥引导功能。早期、原创项目，很难吸引到真正的市场资金，要依靠政府资金。国外政府引导基金主要是财政或政策性金融机构出资，对真正的早期项目，不宜强调政府和市场出资比例的分担。在考核上，政府引导基金应强调支持了多少早期项目、原创项目，淡化财务绩效，也不宜过度强调撬动了多少市场资金，否则会偏离基金设立的初衷。相反，应设置项目最少投资比例、最短投资期、被投企业最大规模以及投资阶段限制等资金运用比例。原则上已有商业资金投资的项目，政府基金应少参与甚至不参与。同时政府基金要考虑让利于民，大多数投资份额最晚应在IPO前退出，少量比例资金通过IPO退出，也是补充投资来源，不以盈利为目标。此外，政府资金的运用方式需多元化，除设立引导基金外，还可对卡脖子国产替代项目的商业融资及保险，提供必要的风险补偿。比如粮食保险，涉及粮食安全，财政出资的保费占大头。国内首台套设备、首批次材料、首版次软件的研发应用，应加大相关保险产品的财政出资力度，这同样涉及重大的经济安全和国家安全。

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