2023年5月4日绿茵生态（002887）发布公告称公司于2023年4月28日接受机构调研，永赢基金、北京高熵资产管理有限公司、中信期货有限公司、中信证券、欣至峰投资、嘉实基金管理有限公司、汇添富基金、中信建投证券、趣时资产、国任财产保险有限公司、中信资管、西南证券自营投资部、国联证券股份有限公司、裕晋投资参与。

具体内容如下：

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问：文旅相较传统主业，它对于我们的毛利率、费用率、盈利能力以及现金流的影响是怎样的？

答：目前还没有做很准确的毛利的估算，但文旅项目的现金流款是非常好的，比如企业来做团建活动这种B端消费，一般都是预付制。C端消费的话，必须是凭票入园，所以款非常有保障。

问：2022年我们几项主营业务的收入占比情况与年报里的业务分拆情况好像有不同，请怎样去对应？

答：年报里面分拆的是生态修复和市政绿化两个板块。这两个板块里面都既包括了工程，也包括了养护。公司年报里也有另一个数据，就是我们工程板块和养护板块分别占比收入情况，去年养护和工程板块收入分别约是2.46亿和3.4亿元。

问：Q1毛利率有所升，原因是什么？

答：主要是在开工选择上做了调整，Q1我们选择了一些毛利率比较高的项目先行开工。其他项目会在二三季度转化。

问：应收款去年有较大幅增加，原因是什么？这些款回收的难度怎样？

答：主要来自一些政府项目确认了收入结算，就转为了应收款。政府结算的确认是后期款的重要前提。今年公司加大了对款重视程度，今年年初已经把所有的款任务精确到每个项目、每个人。

问：有关乡村振兴的布局方面，公司年报中也认为农业农村可能是未来公共预算的优先保障领域，我们选择项目的首要考量是什么？会牺牲利润去拿公共预算优先保障的项目吗？

答：现金流是我们选择项目的首要条件。公司养护业务在不断加大比例，因为养护业务的现金流相较于工程周期会比较短，基本是季度付款或者半年度付款。在选择工程项目方面，我们会选择付款相对有保障的专项债项目。且我们仍然会注重毛利率，毛利率高一直是公司的优势之一，在项目选择上会综合考量现金流和毛利率。

问：财务费用率增加的原因？因为之前三季报说贷款利率有些下降，与之似乎矛盾？

答：2021年四月份发了可转债，5月起才开始计息，而2022年的可转债是全年计息。其他的在手PPP项目的贷款，去年是做了利率整体下调的。

问：养护市场的规模、增速、竞争程度？公司主要竞争对手？

答：养护市场是一个增量市场，目前千亿级市场规模。随着生态工程的建设，绿地养护市场还会不断增加。目前，部分绿地养护还在政府手里，自己养护，后续会逐步的市场化，这个市场的取得都是通过公开招标的方式，是公开透明的。从养护市场来看，公司具备优势1）创新的业务模式，将绿地养护和文旅运营结合到了一起；2）利用技术和研发优势，用科研赋能绿地养护业务，在绿地养护上推进机械化智慧化以实现不断的降低成本，提高效率。竞争对手方面，还不像生态修复市场有很多大央国企关注，所以市场有很好的机遇。

问：我们养护板块的成本优势来自哪里？

答：1）我们在推机械化和智能化，以实现降低成本。2）实现机械化和智能化后，就可以实现标准化管理，从而管理更大的区域，形成规模效应。3）无论绿地养护，还是生态修复，我们都是自己养护施工，即便分包我们采取的也是劳务分包，能够很好的控制成本。

问：请林业碳汇是否已经有成功开发的案例？如果CCER重启，公司是否会作为第三方机构去参与碳资产开发？业务储备体量如何？

答：林业碳汇2017年之后就没有新的签发了。我们目前是把在手的林地做了初步的碳汇评估，等到交易办法出来之后，我们会把它开发出来，进行上市的交易。从未来的发展空间来看，我们会采取与政府和企业多种合作模式，共同进行林地的碳汇开发。另外从碳汇监测服务角度，我们目前正在储备一些技术，CCER重启，各个地方都需要做碳汇的监测，公司可以作为碳汇监测的服务型企业。在技术端，公司在和一些外部机构和大学合作，将他们的技术转化为我们的产业，现在合作的大学有北京林业大学、中国农业大学等，也与天津排放权交易所、联合赤道环境评价有限公司等签署了框架合作协议。在企业客户端，与和天津荣程集团、中国林场集团也签署了合作协议，共同推进碳汇开发。

绿茵生态（002887）主营业务：生态修复、运营养护、林业碳汇及生态文旅运营四大业务板块。

绿茵生态2023一季报显示，公司主营收入6492.14万元，同比下降26.57%；归母净利润3302.75万元，同比上升14.76%；扣非净利润3291.29万元，同比上升16.36%；负债率49.05%，投资收益2662.04万元，财务费用179.46万元，毛利率56.75%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绿茵生态（002887）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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