12月15日，央行实施了自今年3月以来首次超额续作MLF。

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央行12月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年12月15日央行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

此前有市场人士认为，目前货币市场利率仍低，鉴于居民理财回表，银行流动性仍充裕，所以判断央行会等量续作MLF。此次超预期的央行超额续作，市场人士认为，这充分体现了央行呵护流动性和稳定近期债券市场波动的意图。

超额续作满足流动性

央行12月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年12月15日央行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率分别为2.75%、2.00%，均与此前持平。

Choice数据显示，今日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期。因此，最新MLF操作实现“超额平价”续作。

关于为何超额续作，业内人士分析，这一方面是为了满足年末流动性需求，另一方面则是稳定近期震荡的债券市场。

12月以来，在央行加大公开市场操作引导下，DR007均值已较11月有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3个月期SHIBOR也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。市场人士认为，当前资金面的波动，是央行此次超额续作的原因之一。

中信证券首席经济学家明明认为，超额续作是为年末提供流动性需求，目前银行的负债端成本也有所上升，在信用债和理财市场的波动之下，央行超额续作有助于稳定市场信心。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟也表示，最近债市持续大幅调整，同时年末资金需求还会上升，央行在之前降准的基础上，再度超量续作MLF，显示了维护市场稳定的意图。但央行继续保持投放利率不变，显示央行在维护资金面稳定时依然保持一定克制。

流动性水平的合理充裕依然是维持宽信用、呵护修复、支持稳增长的基本前提和首要条件。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，合理充裕的流动性有利于呵护实体经济融资需求修复回暖、助力稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效、巩固经济回稳向上基础，也有利于保证金融机构持续加大对实体经济、重点行领域薄弱环节的支持。

12月MLF操作利率不变，符合市场预期，能够更好地兼顾内外平衡。庞溟表示，应当注意已达近年高点的M2增速在一段时间内还将持续运行于当前水平。

他认为，伴随着中国宏观经济企稳复苏、供求关系基本恢复稳定、需求逐步回暖走强，会带来消费动能快速释放、商品和服务需求价格走高、物价中枢整体抬升，应高度重视未来通胀升温的潜在可能性，建议谨慎使用价格型货币政策工具。

LPR有下调可能

在央行此前已经降准和9月存款利率有下行的背景下，着眼于今年底明年初稳增长、控风险的要求，市场人士预计未来LPR有下调可能。

明明认为，考虑到央行日前已经降准，9月份以来银行存款利率也有所下调，因此LPR会在这个月或者下个月进行调整。

“在短期经济依然承压，稳增长压力之下，这个月LPR存在继续调降可能，而明年1月，MLF和LPR利率均存在调降可能。”杨业伟说。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，12月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。王青认为，这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

而1年期LPR利率有望保持不变。“当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。”王青说。

招联金融首席研究员董希淼也认为，从11月金融数据看，住户贷款特别是住户中长期贷款增长乏力，是拖累人民币贷款增长的重要因素，反映出居民消费意愿和需求仍然不足。“应继续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，既减轻居民住房消费负担又激发企业中长期融资需求，促进房地产市场平稳健康发展，更好地推动宏观经济稳步恢复。”

关键词： 市场人士 金融机构 实体经济 银行体系 经济学家